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美元微笑曲線

過年後第二日美股再創歷史收市新高,杜指升0.6%,標普500指數首次收於2700點上方;納指表現最好,升0.8%。  

推動美股上升的兩大功臣係能源股和科技股,分別升1.5%及1.1%。不過,睇美股個別股份表現,有兩點值得注意。首先係昨日多隻創出歷史新高的股份,分別來自不同行業,當中有飛機工程的聯合科技(United Technologies)、鐵路公司union Pacific、全美最大的鋼材生產公司Uncor、房屋建造公司Lennar及油汽公司EOG Resources等等。顯示美股升勢比較全面,沒有像此前的一個行業獨大的狀況,這是比較健康的狀況,而且上升的股份大多和經濟週期有關,顯示市場睇好減稅後的經濟增長。

另外,睇Vanguard Growth ETF升0.9%,而Vanguard Value Index Fund ETF只升0.3%,反映到市場對股票的取態,前者是著重公司盈利較高,增長比較快的股份,主要包括科技股如亞馬遜和晶片股Nvidia、製藥股等等。而後者著重價值型股份,傾向市場上價值比較落後的股份,例如去年11月初出現一波反彈的落後股份如公用股、消費品股和零售股等防守性收息股。不過,踏入2018年,市場選股取態又返回高增長股類。

能源股由去年8月中開始反彈,升勢由去年12月中打後特別明顯,有半個月時間內勁升9.5%,主要來自三個原因,首先係全球經濟有復甦跡象以及產油國致力凍產和減產,改善了原油的供求平衡;第二是美元匯價近期持續走軟,令到以美元計價的石油上升;而第三是地緣政治轉趨緊張,包括主要石油出口國伊朗近期因為國家局勢不安而要大量減產,伊朗是石油出口國組織中沒有減產協議的成員國之一,每日生產400萬桶原油,據市場估計,由於伊朗出現政治內亂,最多只能生產230萬桶石油,而利比亞武裝份子又炸毀不少輸油管,令到石油供應大幅減少,推高了油價。

上述三個方向:買週期股,買增長股,買能源股,都指向全球經濟繼續做好的方向,預料港股也是朝這個方向炒作。

講到美元匯價,反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數昨日由3個月低位的91.5反彈上92上方,昨日收92.19。美元下滑,令到整個亞洲貨幣狂升,有分析解釋亞洲貨幣其實與美元的「微笑曲線」的概念有關,這是什麼意思呢?

美元什麼時候會走強呢?主要在兩種情況,第一是當全球金融市場陷入危機或者衰退時,避險情緒高漲,因為美元相對安全,不會跌到哪裡去,就導致資金流入美元資產,推升美元;另一個情況係當美國經濟強勁,但其他國家經濟疲軟,美國一國獨強的時候,資金樂於追捧美元資產,造成美元升值,例如當年金磚五國經濟崩潰,美元就大升。現時世界經濟無風無浪,美國經濟固然強勁,但其他地區,如歐洲經濟也可以,新興地區如中國增長加快,資金就會撤出美元,走去波動較高,回報較高的地區。簡單總結,美元強的兩種情況是避險或美國經獨好,而美元弱的情況是當美國經濟與其他國家差不多的時候,這三種情況劃一個圖是美元左右高,中間低的「微笑曲線」。

至於美元匯價會跌到什麼時候,如果歷史會重覆的話,睇番美元過去的三個高峰(1985年的164、2002年的120和2016年的103)和兩個谷底(1992年的78和2008年的71),都是相隔約16年,若果圖表可信,未來的谷底將會是2024年,估計也會在80樓下! 唔好睇到2024年咁長,只要美元續弱,港股就有景。
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