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債息衝擊

美國10年期國債孳息率一度升穿2.7厘的逾三年高位,嚇到投資者腳軟,股票恐懼指標VIX指數大升近25%,美股腳軟,杜指回調177點,收26439點,跌幅0.7%,係今年以來最大的單日跌幅。標普500指數亦跌0.7%,納指跌0.5%。

美股昨日跌幅全面,標普500指數11個板塊全軍覆沒,羅素2000隻中小型股指亦0.6%,杜瓊斯運輸指數亦向下。

特朗普的「再通脹」政策,大幅減稅以將會推出大型基建,大幅增加政府開支,但與此同時,聯儲局加息及縮表,減少市場流動性,令到美國利息連番走高,美國2年期國債孳息率升上9年多以來新高,昨日收2.12厘;美國5年期國債孳息率收2.495厘,係7年多以來最高;而美國10年期國債孳息昨日一度升上2.72厘,昨日收2.699厘,係三年多以來最高。

美國10年期國債孳息率一向被視為無風險投資的定錨,無風險的投資的回報率有接近3厘,股票這些高風險投資,如果無番5厘、6厘,就唔值得投資啦,股票回報率依家咁低,例如標普500指數回報率連2厘都未到,有投資人人就將資金由股市抽出,資金就由股市流走,另外,利息上升,代表借貸成本上漲,一眾商業及消費貸款,特別是按揭貸款會受到影響。公用股及房地產股昨日就跌超過1.2%。

值得注意的是債息向上走的勢頭仍會持續。當中有兩個主要原因,首先是美元持續貶值,雖然對美國出口有著數,但對入口商品價格就會上升,以美元計價的大商品,特別係原油,亦會推升,將對美國造成。通脹加劇,聯儲局就有加快加息的壓力。 美國Bleakley金融集團的首席投資官Peter Boockvar表示,雖然美國12月的核心PCE (個人消費支出平減指數)為1.5%,仍低過聯儲局的2%加息標準,但美國財政部發行的與消費者價格指數(CPI)掛鉤的債券,通貨膨脹保值債券(Treasury Inflation-Protected Securities) 已經升至2.1%,係2014年9月以來最高。已經令到投資者擔心聯儲局會加快加息同收水步伐去防止經濟過熱。

第二是市場流動性持續縮減,隨著各國央行開始收水,美國已於前年開始收水,加拿大、日本、韓國等亦相繼加息,即使最寬鬆的歐盟,今個月開始把買債規模減半至300億歐羅,市場預計到今年10月,全球央行整體已停止放水,至明年第一季將出現淨收水,在缺水的情況下,利息將會加快攀升。

當借貸成本上升,企業的EPS(每股盈利)及市盈率受到一定的壓力,特別係包括內地的新興市場股市,因為新興市場近期之所以升得咁勁,與美元大幅貶值,當地貨幣升值,吸引很多熱錢流入炒作有關。當利息上升,美元匯價反彈,泡沫就會被戳破。所以,睇上日A股跌得最凶的是此前升得最狼的所謂白馬股,包括白酒、啤酒股及內險股。

事實上,隨著利息風險在擴散,沽空美國最大級別債ETF以及沽空美國兩大高收益率(垃圾)債ETF(iShares iBoxx益債券以及SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF)的融券率,大幅飆高,意味著有投資者正在大做孖展沽空債券,值得注意的是,前者是最優的公司債。

債息上升成為股市調整的藉口,問題是現今的債息是否足以令股市大跌,抑或暫時只足夠令股市調整,照目前的狀況睇,股市暴跌的時機似乎未到。
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