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聯儲局口硬手軟

港股好牛唔跟美股跟,而美股連跌兩日之後,昨日朝早大彈超過260點,但之後就逐步回落,午後更輸凸25點,尾市再反彈,收市回升72點,報26149點。

美股昨日中段之所以變臉,主要係聯儲局惹的禍。聯儲局昨日結束今年首次,也是聯儲局主席耶倫最後一次的議息會議,如市場所料,維持現行的聯邦利率1%-1.25厘不變。不過,聯儲局在議息聲明中表示,預計通脹今年會上升並於聯儲局的目標2%左右穩定下來。

聲明一出,美國10年期國債孳息率即時由2.72厘抽上2.754厘的三年半以來新高,而2年期國債孳息率更升上2.15厘的逾10年高位,拖累美股下滑,不過,隨著美國國債孳息率迅速回落,刺激美股反彈,收復部份失地。美國10年期國債孳息率收市回落至2.713厘;而2年期亦回落至2.128厘。

Bryn Mawr Trust的投資總裁Ernie Cecilia表示,聯儲局的聲明,用語有點強硬,但又未至於太過鷹派,他們只是在確認,美國正出現一個比較強的經濟和可能會有較高的通脹。其實,睇美國昨日公布的經濟數字,可以印證聯儲局的看法。1月份ADP私人部門新增職位23.4萬個,遠高過市場預期的18.5萬,而最近一週的首次申領救濟金人數維持在40年以來最低水平。

我就覺得職儲局口硬手軟,不值得過份擔心。

市場目前的眼球,都在不停上升的利息上,焦點則有美國國債,美國國債收益率係市場上最低風險的回報指標,好多人買國債都係因為這個原因,覺得好安全。但在利率大幅波動,像近幾個月,就不是這回事,例如某機構在三個月前投資100萬美元於5年期美國國債,當時的孳息率是1.599厘,昨日是2.522厘,即升了92.3個基點(bp),而一個基點等於債價500美元,利息升等如債價跌,該機構在短短的三個月就損失了46150美元,即4.61%!可見,利率的波動會直接影響財富的總分配。

另外,當利率出現反轉,由跌變升的時候,很多借貸比率高的企業就好唔掂,例如大連的萬達集團,公司有7千億元人民幣資產,但借貸高達5千億,而且以每年1000億元的速度增加,就唯有狂賣資產減債,早兩日,萬達商業就表示,騰訊、蘇寧、融創中國(1918)股價及相關新聞 和京東四大財團以340億元入股收購2016年萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。萬達正在大幅減產還債。

值得注意的是,美國國債孳息率正出現一個不合理現象,短息追上長息,美國2年期國債孳息率最新報為2.149厘;5年期為2.522厘;10年期為2.713厘;30年期為2.941厘,水平都差不多。然而,在正常狀況,債券的年期越長,因為涉及的風險越高,所以越長期的借貸,要給出投資者較高的回報率,才能吸引到投資者購買,但現時無論是長短期國債的回報率都是兩厘多,30年期與2年期的回報率差價連0.8厘也不到。

當長短期國債孳率的差距逐步趨平,甚至出現倒掛現象,即短期國債孳息率高過長期國債孳息率,意味著經濟開始出現蕭條。據過往統計,5年期及2年期國息孳息率曾於1990年、2000年及2008年出現過,經濟及股市都沒有好事情發生。美國2年期期國債孳息率與5年期的息差為0.707厘,昨日已收窄至只有0.373厘,越縮越小,國債孳息率的走向值得留意。
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