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CTA觸發雪崩

美股跌出海嘯,昨日上午橫行一段之後就變臉,中午以後一瀉千里,杜指連破25000點、24000點,到3點10分,最低見23924點,比上日收市勁跌1597點,跌幅接近6.3%。尾市略為反彈,收市報24346點,大跌1175點,係有史以來最大的單日下跌點數,由於基數比較大,跌幅為4.6%。

杜指由今年1月26日創出歷史高位26616點後回落,4個交易日內累跌了2270點,跌幅9.1%!有分析警告,以昨日的低位計,美股回調了10.1%,已跌入調整區域,調整或許未完。股票恐懼指標VIX指數昨日跳升115%至37.32,係2011年9月以來最高。

唔使問阿貴,美股跌得咁甘,全線股票都無運行啦,升得最多,自然跌得最兇,金融板塊也就跌得跌慘,大跌5%,其次係醫療同工業板塊,都跌超過4.5%。30隻杜指成份股再次全軍覆沒,其中跌得最多的是波音飛機,跌5.7%,兩桶油亦跌超過5%。

美股昨日下午3時許大插,可以話無甚特別消息,就突然下插,情況類似2010年的閃跌,當然市場憂慮的底因是就業數字良好利息會升,不過跌市的恐慌觸發避險情緒,資金流入買美國債市,反映美元兌6隻主要貨幣匯率的美元指數昨日升0.5%至89.64,兩日升了超過1%,債價升債息跌,美國10年期國債息由上週五的2.85厘回落至2.71厘,顯示有逃離資金由股市回流到債市避險,令債價反彈。

股市因為債息升而下跌,但股市大跌,債價上升,債息亦跌,出現這個「不合理」的現象,由於機構因為持有現金有成本,最不喜歡手持現金,所以都會買債或者買股,就出現股跌債升的狀況。

    美股過去好像避彈那樣,未曾大跌,但昨日單日跌幅得人驚,高盛有一個解讀。高盛指量化基金啟動激進拋售模式,觸發股市大跌,佢估計量化對沖基金的CTA策略模式引發的拋售,是跌市元兇,CTA是指趨勢型商品交易顧問策略(Commodity Trading Advisers), CTA這種策略追逐短期趨勢,見升追升,見跌追跌,波動性是它們的獲利來源。

高盛指出,標普指數2735點是趨勢轉捩點,跌穿此位置會觸發了CTA策略量化基金的激進拋售,昨天標普指數從2,750下挫至2649,中間穿土越這個趨勢轉捩點,就觸發大量跟風拋售。

除CTA策略外,另一種主流策略風險平價策略(Risk-Parity),這是一個隻睇好的策略,它們買入股票,同時買入債券作對沖,理念是跌市時人們避險債價會升(好像昨天的狀況)在最近一個月債價大跌前,風險平價策略無論在股市和債市都取得了正回報。

高盛認為CTA策略擴大了昨日的跌幅,而未來的危險是萬一債價再跌,債息再升,

出現股債雙殺的局面,會令同時買股票和債券的風險平價策略兩面受敵,它們就會大沽股票,一般估計美國10年期債息突破3厘時,這種危險會加大。

                正如昨天所講,美股調整未完,若港股跌得未夠深,加上手上貨已多者,追入風險略大。
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