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回購大改革

美國又玩減稅。美國眾議院共和黨人計劃本周開展新一輪的減稅方案,減稅消息蓋過了對貿易戰憂慮,刺激美股昨日高開,杜指高開123點,重上26000點大關,但隨即回落,一路走低,以全日最低點收市,倒跌59點,走勢肉酸。主要受到波音飛機跌2.1%和聯合醫療跌3.2%所拖累;標普500指數及納指比較硬淨,收市仍有約0.2%進賬,結束了4日的跌勢。

共和黨人在臨近美國11月6日舉行的中期大選提出「稅改2.0」的新一輪減稅計劃,他們亦希望能夠在本月底前落實,其「買票」的意圖,不講自明。不過,對大市的助力並不太大,特別係杜指,根本企唔住腳。

如果不是半導體股昨日出現大插後反彈,半導體股AMD和博通(Broadcom)分別大升9.2%和3.5%,帶動科技股回升0.3%,納指及標普500指數可能都頂不住。

近日讀到一則有關中國證監會的新聞,可能會令到內地股市未來會起死回生。內地傳媒報道,中國證監會在9月6日會同財政部、人民銀行、國資委、銀保監會等部門,研究起草了《中華人民共和國公司法修正案》草案,提議修改《公司法》中涉及上市公司股份回購的有關規定,將修改主要涉及增加股份回購情形、完善實施股份回購的決策程式和建立庫存股制度。

報道指證監會認為,現行《公司法》規定的股份回購情形的範圍較窄,決策程式不夠簡便,缺乏庫存股制度,公司回購股份的積極性不高。而股份回購制度可以推動公司優化資本機構等。「特別是當市場出現短期非理性下跌、股價普遍被低估時,通過實施回購計畫提升每股價值,促進增量資金入市,有利於減少市場恐慌情緒,維護市場穩定健康發展。」

截至8月17日為止,已回購和已提出回購股份的內地股份的總價為206.2億人民幣(約等於30億美元),當中最大的回購計劃是美的電器,將回購上限40億元人民幣,回購市場上限1.3%的股票;而第二的是分眾傳媒,金額是30億元,回購4.4%的股票。

為什麼說如果放寬公司回購制度和庫藏股制度獲得中央通過,將會令到內地股市起死回生?大家看看美股這幾年為什麼風生水起的主要原因就知道。其實我之前已經提過,推動美股造好的主力不在於美國經濟如何好,美企盈利如何得,其實在於美企不斷回購(buy back)公司股票,在2017年,美股總共回購了5300億美元的股票,而且愈買愈多,今年至今,已回購了6700億美元,頂住美股向上的最大買盤,其實來自公司本身。由於中國股市沒有公司隨時可以回購股份的制度,市場上籌碼分散在散戶手上,股價就很難頂得住。

比較美國和中國市值最大的銀行股富國銀行和工商銀行,就更加清楚回購股份所起的作用,富國銀行市值2839億美元,而工商銀行14370億人民幣(約2083億美元),而前者盈利103億美元,後者1604億人民幣(約232億美元)。工商銀行比富國更能賺錢,但富國今年股價由49.52美元升至59.52美元,而工行卻由6.03元跌到最低的4.84元,呈相反走勢,主要原因還是富國今年有245億美元股份的回購,富國的回購行動非常兇狠,去年才回購了114億美元。

其實,美股無論是科技股、銀行股、能源股都是這樣做,當中最勁的是蘋果,由2009年第一季至今年年一季,就回購了1962億美元股份,艾克森石油排第二,回購了1110億美元;排第十的輝瑞,也回購了550億美元。

市場預計,如果落實《公司法》的修改,隨時會有過萬億元人民幣的股份被公司回購,會遠比外資買盤為多。至於什麼股份最受惠?當然係手上有最多未分配利潤和自由資金流的公司。有資料顯示,排第一的是貴州茅臺,之後的是洋河股份、海螺水泥、步步製藥和格力電器,而青島啤酒和廈門航空都在十名之內。由於缺乏投資機會,她們的錢其實多到不知放在那裡。回購股份,支撐股價就最為理想啦。

不過,大家又不要對消息太興奮,因為修改仍在草案階段,估計要到明年三月的「兩會」,才可能會通過落實。即係話,中港股市還有一段日子要挨。
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