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調整期

調整浪殺到。全球股市債市出現黑色星期一,美國國債孳息率創出三年半至接近10年高位後,股市亦無運行,跌浪由美股轉到亞洲,歐股亦跌1%,到美股昨日再接力,投資者對股票恐懼感有加無減,越跌越多,杜指再插362點,收報26076點,係去年8月以來最大的單日跌幅,杜指連跌兩日,累跌539點,累跌2%,不過,杜指今年開波以來,一路升至上週五高位的26616點,一個月內勁升了1789點,這兩日回調539點,回調了升幅的30%,還在合理的調整水平之內。

拖累美股這兩日下跌的元兇之一是能源股,紐約期油由上日最高的66.36美元,下滑至昨日的63.99美元,共下滑了3.6%。石油巨頭雪佛蘭昨日跌2.5%,這兩日跌了4.8%;艾克森美乎昨日跌1.4%,兩日跌了2.6%。

油價這兩日造出比較明顯的回調,主要有兩個原因,首先係美元匯價止跌回穩,反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數由兩日前的88.5低位回升至89上方,最新報89.18,令到用美元計價的石油價格回落,另一方面,據路透社的調查,市場預期美國原油庫存在連跌11個星期後出現回升,令油價受壓。報導指出,美國產油量已經和石油出口國組織(OPEC)之中的最大產油國沙地差不多,目前產油最多的仍是俄羅斯,去年平均日產1098萬桶。

紐約的Again Capital公司的合夥人John Kilduf表示,雖然兩大產油國沙地及俄羅斯致力減產去平衡石油的供需,但趨勢顯示全球的石油產量不減反增,其中的搞局者就係美國油商。OPEC與非OPEC石油國達成減產協議,令到油價由去年6月中的42.05美元,一路反彈上66美元上方。當然,美元匯價大貶亦為推升油價幫了大忙。油價持續上漲,令到美國原本死死哋的油商鹹魚翻生,由2016年中至今,美國石油出產大增了超過17 %,市場預期產油量還將繼續增加,很快會超過日產1000萬桶,追貼俄羅斯。

例如艾克森石油昨日表示在未來5年會在美國投資500億美元生產石油,至2025年,該公司在米德蘭盤地(Permian Basin)的產量將提升至每日60萬桶,大約等於現時產量的三倍。另外,據Baker Hughes的統計顯示,截至1月26日的一週,美國鑽油井總數較對上一個星期升了11口至947口,而對上一週減少了3口。

但我認為如今油價只是回吐,應該係升得太急的短暫調整,未到轉勢,因為油價除了受到美元匯價影響之外,最重要的還是供求。全球經濟活動正在復甦之中,對石油的需求正在提高之中,而比較重的是,石油供應長期而言只有減無增,據Zero Hedge的報告顯示,全球新發現油田儲油量創了1952年以來新低,意味著石油的存量和增量都會受到衝擊。從美國2012年首次開採的油井,原油儲藏平均為34.3萬桶,但到了2015年,首次開採的油井,原油儲藏平均已跌至22.9萬桶,就可見一斑。

另外,美國油商因為油價回升在近期增大投資,但相對於2015年至2016年全球在油氣方面的投資,仍由2015年的8730億美元大幅減低至6490億美元。事實上沙地半年前出了一個報告,顯示石油、天然氣和煤的使用量,至2035年都相對比較平穩,但石油存量越來越少,外加投資亦卻大幅減少之下,亦預計了油價在2019年之前只會更高。

不過債息上升,油價回調,帶動股市作正常調整,或許不是一兩天就結束,還要走一段路,高盛也有類似預估,認為「調整訊號正在閃爍」,並建議其客戶為接下來幾個月的下調做好準備,可以逢低布局了。

高盛首席全球股市分析師 Peter Oppenheimer 週一寫道,「不管觸發的原因是什麼,未來幾個月都非常有可能出現某種形式的修正。我們高盛牛 / 熊市指標處於高位,但在低核心通貨膨漲和寬鬆貨幣政策持續的情形下,比較有可能出現調整而不是熊市。」

佢認為標普已經進入一段未見 5% 以上調整走勢,在牛市內下跌 10% 以上也不是少見,4 個月牛市平均修正幅度是 13%,然後再花 4 個月的時間拉回來。」

雖然 S&P 500 和道瓊工業平均指數本月已創新高點,但市場恐慌指數 Cboe 波動率指數(VIX)也跟著上升,週一 VIX 達到 13.21 高點,從僅僅一個月前的歷史低點 9 竄升上來。

Oppenheimer 認為投資者在這一段時間過份樂觀,令資產價格高估,所以出現稍稍失望的消息也好易受傷,但他亦認為,「我們仍保持加碼,而且認為熊市風險很低,儘管宏觀展望強勁,但要記得一點,逢低買進比追高還好。」

可以預計,股市進入調整期,等調整得深一點時,可以慢慢擇優補倉。
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